汽车产业融资发展的盔甲与软肋

2023年新能源汽车浪潮汹涌，车企不但赢得了市场还收获资本市场的青睐。“软件定义汽车”下，汽车产业进入智能电动汽车时代，相较于传统制造业，更接近互联网产业，具备更多科技属性。但与高科技企业不同的是，汽车产业的实体属性远非融资发展所能承受，且受宏观经济波动影响明显且振幅容易扩大。有分析人士认为，当前汽车产业不能用传统的组织理论和产业理论解释，而是可以套用高科技企业的发展模式，即用未来的钱做今天的事，用今天的投资买未来，一如曾经的互联网产业。但随着威马等车企接连爆雷，不少人开始担忧，极速膨胀的汽车产业，不平衡的供需关系，互联网的“泡沫”是否同样会出现在汽车产业中？
2023年新能源汽车浪潮汹涌，车企不但赢得了市场还收获资本市场的青睐。“软件定义汽车”下，汽车产业进入智能电动汽车时代，相较于传统制造业，更接近互联网产业，具备更多科技属性。但与高科技企业不同的是，汽车产业的实体属性远非融资发展所能承受，且受宏观经济波动影响明显且振幅容易扩大。有分析人士认为，当前汽车产业不能用传统的组织理论和产业理论解释，而是可以套用高科技企业的发展模式，即用未来的钱做今天的事，用今天的投资买未来，一如曾经的互联网产业。但随着威马等车企接连爆雷，不少人开始担忧，极速膨胀的汽车产业，不平衡的供需关系，互联网的“泡沫”是否同样会出现在汽车产业中？
2023年新能源汽车浪潮汹涌，车企不但赢得了市场还收获资本市场的青睐。“软件定义汽车”下，汽车产业进入智能电动汽车时代，相较于传统制造业，更接近互联网产业，具备更多科技属性。但与高科技企业不同的是，汽车产业的实体属性远非融资发展所能承受，且受宏观经济波动影响明显且振幅容易扩大。有分析人士认为，当前汽车产业不能用传统的组织理论和产业理论解释，而是可以套用高科技企业的发展模式，即用未来的钱做今天的事，用今天的投资买未来，一如曾经的互联网产业。但随着威马等车企接连爆雷，不少人开始担忧，极速膨胀的汽车产业，不平衡的供需关系，互联网的“泡沫”是否同样会出现在汽车产业中？

警惕互联网泡沫重演

如果说互联网是二十世纪“最伟大的发明”，那么智能汽车或许能勉强说是“二十一世纪最伟大的发明之一”。漫长古今岁月，历史总是惊人的相似，汽车与互联网走过不同程度的辉煌，如今却似乎走向同一方向。互联网时代的泡沫或将在汽车产业重演。

三电技术和智能网联的快速崛起给汽车产业带来了颠覆性的变革，一如当年互联网技术给整个世界带来的惊喜。微软、IBM等高科技公司从诞生到壮大，不仅具备优秀的盈利能力，也具有把握未来市场的能力，更能为投资者带来丰厚的回报，因此人们对科技股热情高涨。然而也有一群盲目跟风的互联网企业，在各种看似“高精尖”的包装下，鼓吹先进技术，吸纳了大量资金。盲目的逐利热情，再加上一些机构的吹捧、造假，导致对当时科技股的认识产生了虚高甚至疯狂。

“吹得越大的泡泡越容易破裂”。从政府到民众，对于互联网技术的鼓吹和追捧造成了互联网公司估值的虚高。与此同时，缺乏监管的投资银行对存在泡沫的互联网股票过度投资，导致了泡沫的产生，引发了金融危机。一众跟风企业大肆挥霍投资，却迟迟难以盈利，接二连三的倒下，原本被炒到高得不合理的股价一落千丈，那些单纯依靠融资为生的互联网企业再也融不到钱，大批互联网企业关门，众多IT工程师失业。

“如今的新能源汽车颇有几分当年互联网行业的影子。”一位业内人士发表看法。从疯狂融资、野蛮生长，到今天初具规模，尽管新势力已经经过一轮厮杀，但在凯联资本研究院院长由天宇看来，过去的“小打小闹”只能看做小组赛，2023年才算进入淘汰赛。那些只靠融资的车企如今还有多少能活下来，难以预料。

融资是把双刃剑

如今，汽车产业被赋予了更多高科技属性，从网友调侃“互联网造车”就可以看出一二。汽车产业既包含消费品要素，又包含高科技要素，还包含传统制造要素，无论是其本身带来的产值，还是产业上下游所覆盖和延伸的领域，都拥有非常可观的规模。这就是为什么许多跨界企业在自己的增长遇到瓶颈后，第一时间想到汽车产业。但造车是“烧钱”的，从进入这条赛道开始，车企尤其是新势力不是在融资，就是在去融资的路上。

除理想外，新势力的代表车企小鹏和蔚来还在扭亏线上苦苦挣扎。走换电路线的蔚来尤为艰难，多次被传“凉了”。但在李斌的四处奔走下，蔚来也终于筹到了“救命钱”，救自己于水火。2023年12月，蔚来宣布获得了阿布扎比投资机构CYVN 22亿美元的战略投资。叠加7月CYVN战投蔚来的11亿美元，过去一年，蔚来共获CYVN 230亿元左右的融资。

从蔚来融资历史来看，短短八年间，李斌执掌的蔚来已完成超20轮融资，总融资额超千亿元。蔚来的每一次融资成功都像是一场虎口脱险。尽管融资只是这个复杂游戏的开始。从小组赛进入淘汰赛，对于一些车企来说可能就差临门一脚，资本市场的信任将决定它们是否还有为之一战的本钱。但对有些车企而言，即使融到资也不会改变走向失败的结局，甚至加速走向“灭亡”。

曾经的威马汽车备受青睐，以350亿元融资冠绝同行，但如今逃不过破产重组的命运。据1月3日消息，威马汽车在社交媒体上发布公告称，上海市第三中级人民法院于2023年10月7日受理了威马集团的预重整申请。大额融资并没让威马逃离失败的结局，昔日辉煌不再，最终威马只是光影世界中破裂的一个泡泡。

当资本回归理性

当前我国新能源汽车产业虽然红火但利润长期处于低位，但却有极强的降价压力，而价格战肯定会延续甚至贯穿2024年。随着新能源汽车市场进一步集中，投资也将进一步聚集，在“强者恒强”的影响下，弱势车企倒下的速度只会进一步加快。

据天眼查数据显示，截至去年12月，全国新增新能源汽车相关企业31.3万家，同比增长38.18%。几乎与此同阶段，新能源汽车领域共发生87起融资事件，融资金额超470亿元，相较2022年713.93亿元的融资金额，几乎腰斩。

从融资数量和融资金额来看，资本市场已经回归理性。这使新能源车企的竞争更加白热化，有的车企已经能够自主盈利，有的车企继续靠融资续命，而有的车企既没有前者的实力，也没有后者的魅力，只能在原地等待命运的审判。

在智能电动汽车时代，车企可以通过软件服务获得盈利，符合技术复利效应和边际成本趋于零的降本规律，更容易形成赢家通吃的垄断格局。在这样的背景下，如果车企不能炼好内功，仅依赖“烧钱”是走不远的。在麦肯锡全球董事合伙人方寅亮看来，面对日渐饱和的汽车市场，除了已经拿到入场门票的选手，再多的融资也只是打造海市蜃楼，不妨将眼光投向更多产业链上的玩家。在整车产品背后的零部件产业拥有更多沉淀下来的深厚价值，对于这些企业而言，更需要灵活投资打造护城河，将有助于推动车企充实壮大自己。

车夫咨询合伙人曹广平认为，汽车产业继续发展，类似互联网行业的泡沫将避无可避，但需要指出的是，泡沫内的支撑以及外部的变化同样精彩。“按照现有的汽车技术发展来看，软件呈‘智能化、网联化、共享化’趋势，但同时硬件向‘电动化、轻量化、飞行’发展，‘软’、‘硬’趋势结合将促进产业重构。”曹广平说。

如今车企都在积极打造软、硬技术护城河。曹广平认为，从汽车产业现实发展来看，软件定义汽车下，让汽车在软件层面拥有巨大空间和可能性，这将造成部分车企可能在“软”的方面实现垄断，但硬件底层作为基础支撑相对不容易产生垄断，与之既配合又制约，对软件发展既有推动又形成“对冲”。而AI技术大爆发也会促成“软”“硬”趋势出现更大变化，产业格局必然大重构。曹广平分析指出，包括电、氢、光伏、风电、核聚变等在内的新能源汽车体系重构，将促进汽车产业大重构。能源价格越来越低，自动驾驶车辆实现共享化，新市场产生大量新需求，将使资本的投资更加聚集。

“这种变化可能改变整个汽车产业的形态。汽车产业的软、硬两方面，结合外部大环境变化，我相信会有更多喜剧的上演，也会有更多悲剧的上演，这是必然结果，也是多次产业革命的历史重演。”曹广平表示。