专访BCA Research首席新兴市场、中国策略师：“即使美联储降息，美元仍将走强”

2024年开年，全球经济似乎好于预期。

1月底，国际货币基金组织（IMF）上调了对全球经济增长的展望，认为2024年全球经济增长率为3.1%，比去年10月份的预测提高了0.2个百分点。然而，经济前景显然仍充满不确定性。红海航运中断给供应链和通货膨胀带来压力，美联储降息时间点不明，地缘政治紧张局势也依然存在。

上述风险将给全球经济带来什么影响？全球贸易和新兴市场在2024年将有何表现？全球经济分析公司BCA Research首席新兴市场、中国策略师布达吉安（Arthur Budaghyan）就这些问题接受了第一财经记者的专访。

第一财经：美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在近日的采访中表示，希望市场对降息保持耐心，3月份降息的可能性不大。市场对于美联储降息的预期是否过于乐观？2024年，美元的涨势将去向何方？

布达吉安：我同意市场对美联储降息的定价过于乐观，美联储不会在3月份降息。事实上，我认为鲍威尔反对美联储提前和激进降息的做法是正确的。美国经济并没有疲软到需要更大幅度降息的地步。债券收益率正在走高，随着市场对美联储大幅和提前降息的定价，债券收益率短期内还会更高。

去年11月到12月，当市场开始为降息定价时，美元大幅下跌。反过来说，美元将会上涨。因此，我一直且将继续看涨美元，美元将在未来两个月内走强。在此之后，即使美联储开始降息，美元也仍将保持强势。

美联储终将降息，但美元仍会上涨，这将是今年最令人惊讶的事。这首先是因为美元是反周期货币，当全球经济增长疲软时，美元通常会上涨，而今年全球经济增长将表现疲软。其次，尽管美国经济也会走弱，但世界其他地区，尤其是欧洲的经济也在走弱，而且欧洲经济增长下滑的速度比美国更快。换言之，美国经济比其他主要经济体更有韧性。最终，美元将反映这种相对韧性，即使美联储削减利息，美元也会升值。

第一财经：在高利率的环境下，投资者会继续涌入美国资本市场吗，这对新兴市场来说意味着什么？

布达吉安：当美元走强时，新兴市场经济就会疲软，表现不佳。这是一种相当稳定和长期的关系，我预计今年还会如此。今年的环境对新兴市场较为不利。

美国股市已经上涨许多，我不笃定美国股市一定会上涨，标准普尔500指数与美元有时呈正相关，有时呈负相关，两者之间没有很强的相关性，一切都取决于利润。如果美国（企业）的利润如我预期一样不佳，那么即使美元上涨，美国股市也会下跌。

而新兴市场和美元之间的联系并不是一种直接的关系，比如新兴市场会随着美元的上涨而下跌。事实上，新兴市场表现不佳的根本原因在于全球经济增长疲软。当全球增长、全球贸易以及全球出口疲软时，新兴市场通常表现不佳。而我预计这种情况将会出现。

正巧，美元是反周期货币。当全球贸易疲软时，美元表现良好。这就是为什么美元和新兴市场之间存在相关性。这种相关性并不是自动形成的，只是两者的驱动因素往往是相同的，即全球贸易、全球增长和全球制造业。这就是我们看到相关性的原因。

第一财经：市场预计美国经济将在2024年软着陆，你认为全球经济也会软着陆吗？

布达吉安：全球增长，更确切地说，是全球制造业的兴衰推动了新兴市场的周期。制造业与货物和大宗商品的出口相关，亚洲新兴经济体受货物出口的影响，拉丁美洲则更受大宗商品的影响。

全球增长与全球制造业是不完全相同的。美国和欧洲服务业的状况并不严重影响全球制造业的表现，因此也对新兴市场无关紧要。但如果美国、欧洲和世界其他地区对商品的需求有所改善，全球贸易就会改善，新兴市场就会表现更好。

美国有可能出现软着陆，而全球贸易则会收缩。事实上，这不是新趋势，全球贸易在过去18个月一直在收缩，并将持续下去。即使美国经济软着陆，我预计全球经济增长将放缓，全球贸易增长将收缩。我想强调的是，美国不能代表世界经济。美国在全球贸易中的份额已经下降，而中国和其他新兴市场的份额却非常大。人们经常把美国和世界联系在一起，但不是这样的，世界不只关于美国。