越来越多外资看好A股和港股的短线机会

中国农历龙年即将到来,在中国传统文化中,龙象征着繁荣、进步和富足,对于中国股票的投资者来说,在经历了过去几年的下跌后,他们也在期待股市迎来繁荣的一年。

2023年,沪深300指数连续第三年下跌,香港恒生指数连续第四年下跌。与全球对冲基金和投资组合经理合作的宏观咨询公司Stray Reflections的创始人贾瓦德·米安(Jawad Mian)在一份报告中将港股连续四年下跌和1929年至1932年道琼斯工业平均指数的下跌做了对比,但他指出,美联储通过购买国债向市场注入流动性(后来被称为量化宽松)和“罗斯福新政”(New Deal)开始后,1933年道指飙升了66%。

锐联财智(Rayliant Global Advisors)创始人兼首席投资官许仲翔(Jason Hsu)指出,一段时间以来,中国股市似乎一直在寻找底部。


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股市的下跌已引起官方机构的注意。1月24日,中国央行宣布下调金融机构存款准备金率,下调幅度大于此前预期,Evercore ISI策略师尼奥·王(Neo Wang)预计,在3月5日下一次政策会议召开之前,金融机构存款准备金率可能会进一步下调。Evercore ISI首席股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)在另一份研报中称,降准是为了推动春节假期前后看跌情绪的转变。

2月4日,中国证监会提出将打击“恶意做空”和其他类型的市场操纵行为,同时将加大稳定市场和稳定信心的力度。证监会表示将扩大对某些类型交易的限制。

周一(2月5日),中国股票ETF iShares MSCI China (MCHI)上涨1.33%,至36.52美元;这只ETF持有在香港、美国和中国内地上市的中国股票。A股ETF iShares MSCI China A (CNYA)上涨0.82%,至23.26美元。

今天(2月6日)的A股一扫颓势,主要股指全线大涨,沪指大涨3.23%,收于2789.49点;深指大涨6.22%,收于8460.38点;创业板指涨6.71%,收于1667.45点,上涨企业超过3800家,全天成交额超9200亿元。

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中国股市目前是全球最便宜的市场之一,但投资者对于是否应该入市犹豫不决,他们一直在等待比2023年渐进式刺激措施力度更大的举措。为了吸引投资者回归市场,当局需要做的不仅仅是禁止做空、对“消极市场策略”发出警告或限制使用算法和自动交易。

Driehaus Capital Management新兴市场成长策略基金经理豪伊·施瓦布(Howie Schwab)告诉《巴伦周刊》:“如果给股市造成拖累的经济问题和金融问题得不到解决,股市就很难持续上涨。”

William Blair Investment Management新兴市场投资组合经理维维安·林·瑟斯顿(Vivian Lin Thurston)也指出,自2023年第一季度以来,市场一直在等待力度更大的举措。虽然货币政策一直是支持性的,但流动性还没有进入股市,此外,和西方不一样的是,新冠疫情结束后,中国没有出现“报复性支出”激增的情况。

许仲翔认为,中国可以通过借鉴两个数据点来进行政策引导。首先,在面对房地产泡沫和泡沫破裂时,日本在很长一段时间里做得太少,因此经历了三个“失去的十年”,目前日经225指数仍低于1989年峰值。相比之下,美国在2007年至2008年次贷危机爆发后立刻采取了大规模应对措施,然后迅速收手让市场运作。

许仲翔认为,中国恒大破产清盘——房地产市场困境的典型代表——是一场相对而言逐渐被引发的“地震”,而不是一场“摧毁一切的9.0级地震”的一个例子。愿意承受“短痛”是明智之举,许仲翔认为当局避免了一场日本式的、可能会持续更长时间的“灾难”。

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William Blair Investment Management的瑟斯顿认为,中国的一些问题既是结构性的,也是周期性的,股市将获得技术面因素的推动而反弹,但基本面存在的问题——尤其是依赖卖地收入的地方政府——需要更多支持性政策来解决,但目前还没有看到政府出台重大举措——比如传闻中的2万亿元救市方案——这一点让人感到困惑。

瑟斯顿在她的新兴市场投资组合中减持了中国股票,她指出,由于中美关系持续紧张,市场风险溢价将继续保持在高位,美国大选无论结果如何,紧张局势都将持续。

但这并不意味着中国股票不会上涨,尤其是如果春节过后政府如期推出大力提振股市的举措的话。最近接连提到市场疲软的问题表明,决策者已经看到了这些问题,并开始越来越关注市场的高波动和脆弱性。当局加大关注力度可能意味着中国股市正在接近底部。

马修斯亚洲(Matthews Asia)驻香港首席投资官肖恩·泰勒(Sean Taylor)预计,中国政府可能不会出台大规模刺激措施,但他同时预计股市不会出现更大幅度的下跌。泰勒说:“中国经济需要的是信心恢复,房地产市场更加稳定,这需要时间,未来六到九个月经济前景将出现好转。”

Evercore ISI的伊曼纽尔指出,跟踪中国大盘股的iShares China Large-Cap ETF (FXI)的空头净额已升至创纪录水平,可能会形成“空头陷阱”(bear trap),进而推动中国股票大幅上涨。

考虑到“投降式抛售”过后股票的上行潜力,伊曼纽尔建议买入iShares China Large-Cap ETF看涨期权。

如果龙年的寓意名副其实,上述交易将为投资者带来幸福和繁荣,政府相关举措能否带来真正的长期牛市还有待观察。

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